4 Ekim 2024’te, küresel yatırım şirketi VanEck’in Dijital Varlıklar Araştırması Başkanı Matthew Sigel, yatırım analistleri Patrick Bush ve Nathan Frankovitz ile birlikte, Sigel’in Ethereum’un son zamanlardaki düşük performansını tartıştığı “Eylül 2024 için VanEck Crypto Aylık Özeti” başlıklı bir blog yazısı yayınladı. Bitcoin (BTC) ve Solana (SOL) ile karşılaştırıldığında. Sigel, ETH’nin yılbaşından bugüne %14 artışla BTC (+%49) ve SOL’un (+%52) ardından geldiğini belirtti. Sigel’e göre bu düşük performans, Ethereum’un ekonomik modelini önemli ölçüde değiştiren EIP-4844’ün 13 Mart 2024’te uygulanmasından kaynaklanıyor.
Sigel, EIP-4844’ün Katman-2 (L2) blok zincirlerinin verileri daha düşük maliyetlerle yayınlaması için yeni bir işlem katmanı oluşturduğunu ve Ethereum’un blok alanına olan talebi azalttığını açıkladı. Sigel, L2’lerin daha önce Ethereum’un blok alanının %20’sini oluşturduğunu, ancak o zamandan beri talebin buharlaştığını ve bunun Ethereum işlem fiyatlarının düşmesine neden olduğunu vurguladı. Sigel, bu değişikliğin Ethereum’un yıllık gelirinin Mart ayındaki 7,2 milyar dolardan Eylül ayında 1,2 milyar dolara düşmesine neden olduğunu ve ETH emisyonlarının deflasyonistten (-%1,15) enflasyona (+%0,34) dönüştüğünü açıkladı.
Sigel’e göre Ethereum, Solana’nın düşük maliyetli blok alanına odaklanmasına benzer bir strateji olan kitlesel benimseme için blok alanı kapasitesini genişletmek için bu modeli benimsedi. Ancak Sigel, kısa vadeli yatırımcıların, azalan “alış oranı” nedeniyle ETH’nin deflasyonist, temettü benzeri bir varlık olarak güvenini kaybettiğini belirtti. Sigel, EIP-4844’ün Ethereum’un iş modelini temelden değiştirdiğini, rolünü işlem ücretleri yoluyla gelir elde etmekten L2’ler için bir uzlaşma ve veri kullanılabilirliği katmanı haline getirdiğini vurguladı.
Sigel, Ethereum’un, L2’lerin yerleşim için ETH ödeyecek milyonlarca kullanıcıya ölçekleneceğini ve varlığın değerini artıracağını varsayan uzun vadeli vizyonunu özetledi. Ancak Sigel, bu çerçevenin L2’lerin Ethereum ile uyumlu kalmasına bağlı olduğu ve Sigel’e göre bunun garanti edilmediği konusunda uyardı. L2’ler son kullanıcılara daha yakın olduğundan ve parasal değeri kendileri yakalamak için Ethereum’dan ayrılmaya karar verebileceklerinden, Ethereum ile L2’ler arasındaki ilişkinin ekonomik koşullar değişirse bozulabileceği konusunda uyardı.
Sigel, Ethereum ve Solana gibi blok zincirlerinin üç cephede rekabet ettiğini açıkladı: blok alanının ekonomik değeri, canlılık (işlemleri garanti etme yeteneği) ve güvenlik (denge güvenliği). Sigel, Ethereum’un canlılığa ve güvenliğe öncelik verdiğini, ekonomik değeri L2’lere bıraktığını, Solana’nın ise Katman-1 (L1) ekonomik değerini maksimuma çıkarmaya odaklandığını belirtti. Sigel, Solana’nın işlem hacmini ölçeklendirdiğini ve daha düşük gecikme süresi sunduğunu, daha geniş bir kullanıcı tabanına hizmet ettiğini ve L2’ler gibi aracılara dayanan Ethereum’un aksine kullanıcıları doğrudan SOL tokenına bağladığını vurguladı.
Ethereum’un mücadelelerine rağmen Sigel, sansüre karşı direncinin ve güvenliğinin Solana’dan daha güçlü mülkiyet hakları sağladığını ve Ethereum’u daha güvenli ve izinsiz bir platform haline getirdiğini öne sürdü. Sigel, Ethereum geliştiricilerinin, işlem sıralaması için ETH tutmalarını zorunlu kılmak veya Ethereum’un işlem katmanını kullanmak için ETH’yi teminat altına almak gibi L2’lerle daha güçlü uyum sağlayarak ekonomik değeri yeniden kazanabileceklerini belirtti.
17 Ekim 2024’te Sigel, Ethereum’un değişen temelleri hakkında daha fazla yorum yapmak için sosyal medya platformu X’e gitti. Sigel, VanEck’in ETH için 22.000 dolarlık fiyat hedefinin 2030 yılı için olduğunu, 2024 Seçim Tahmini hedefinin ise ayrı olduğunu açıkladı. Ancak Sigel, Ethereum’un değişen temellerinin değerleme modelinde bir güncellemenin gerekli olduğunu öne sürdüğünü kabul etti.
Sigel, orijinal modellerinin, Ethereum ve L2’ler arasında kilitli toplam değerde (TVL) 50:50’lik bir bölünmenin yanı sıra yıllık TVL’nin %0,10’u olarak tahmin ettikleri maksimum çıkarılabilir değerde (MEV) 50:50’lik bir bölünmeyi varsaydığını açıkladı. Sigel’e göre bu varsayım değişmemiş ve mevcut gerçeği yansıtıyor. Ancak Sigel, Ethereum ve L2’ler arasındaki işlem gelirinin paylaşımında büyük bir tutarsızlığa dikkat çekti. Orijinal model Ethereum’un lehine 90:10’luk bir bölünmeyi varsayarken, son dört aydaki gerçek bölünme L2’ler lehine 10:90 oldu.
Sigel, bu değişimin L2’lerin Ethereum’dan başlangıçta beklenenden önemli ölçüde daha fazla değer aldığını gösterdiğini söyledi. Eğer bu 10:90 bölünmesi devam ederse VanEck’in ETH için fiyat hedefinin üçte iki oranında düşeceğini söyledi.
Öne Çıkan Resim Pixabay
