22 Ekim Salı günü, Tudor Investment Corporation’ın kurucusu ve baş yatırım yetkilisi milyarder yatırımcı Paul Tudor Jones, yaklaşan ABD başkanlık seçimleri ve ABD ekonomisinin durumuyla ilgili acil sorunları tartışmak üzere CNBC’nin “Squawk Box” programında Andrew Ross Sorkin’e katıldı. ve borç krizinin yaklaşmakta olan tehdidi.
PTJ göreve başladı tartışma 2024 ABD başkanlık seçimini “makro Super Bowl” olarak adlandırarak, kendisi gibi hedge fon yöneticileri için bu seçimin son derece önemli olduğunu açıkladı. Jones, bazı seçimlerin sonuçları açısından o kadar da ikili olmasa da bu seçimin böyle olabileceğini kaydetti. Ancak PTJ, meselenin sadece kimin kazandığıyla ilgili olmadığını, bunun piyasanın kazanan adayın politikalarına nasıl tepki vereceğiyle de ilgili olduğunu açıkladı. Kendisi, piyasanın algısının adayların vaat ettiğinden farklı olması durumunda piyasanın ya mevcut yoluna devam edebileceğini ya da bir değişim yaşayabileceğini ima etti.
Stan Druckenmiller’ın Trump’ın kazanacağına dair tahmini sorulduğunda PTJ, piyasaların, özellikle de bahis piyasalarının, Trump’ın zaferine doğru eğildiğini kabul etti. Ancak şüpheciliğini dile getirerek, piyasaların bazen, özellikle de siyasi eğilimlerden etkilendiğinde aşırı derecede önyargılı olabileceğini belirtti. PTJ, spor bahisleriyle bir benzetme yaptı; burada iç saha önyargısı olasılıkları bozabilir ve piyasa göstergeleri Trump’ın kazanacağına işaret ederken Trump’ın bunlara çok fazla güvenme konusunda temkinli olduğunu açıkça ortaya koyuyor.
PTJ, Dan Loeb gibi kendisinin de Trump’ın seçimi kazanabileceği varsayımıyla portföyünü yeniden konumlandırdığını itiraf etti. Bu yeniden konumlandırmanın enflasyona daha duyarlı alım satımları içerdiğini belirterek, seçim sonuçlarının piyasa eğilimlerini nasıl etkilediğini anlamanın önemini vurguladı. Ancak PTJ hızlı bir şekilde yön değiştirdi ve daha acil olan sorunun mutlaka kimin kazanacağından ziyade ABD’nin borç gidişatı olduğunu gösterdi.
PTJ’ye göre ABD’nin karşı karşıya olduğu en önemli sorun artan borcudur. Sadece 25 yıl içinde federal borcun GSYH’ye oranının yüzde 40’lardan neredeyse yüzde 100’e yükseldiğine dikkat çekti. PTJ, Kongre Bütçe Ofisi’nden (CBO) ABD borcunun önümüzdeki on yıl içinde GSYİH’nın %124’üne ulaşabileceğini tahmin eden çarpıcı bir tahmin sundu. Daha da endişe verici olan Jones, bu eğilimin önümüzdeki 30 yıl içinde devam etmesi halinde borcun GSYH’nin %200’üne ulaşabileceğini öngördü.
Bunu sürdürülemez olarak nitelendirerek, özellikle her iki adayın önerdiği harcama ve vergi kesintileri göz önüne alındığında, piyasaların seçimden sonra bu kadar yüksek borç seviyelerini tolere etmeye devam edip etmeyeceği sorusunu gündeme getirdi.
Mevcut siyasi manzarayı sert bir şekilde eleştiren PTJ, siyasi koridorun her iki tarafının da her iki tarafın verdiği sürdürülemez vaatlere atıfta bulunarak “Mardi Gras boncukları gibi vergi kesintileri” dağıttığını vurguladı. PTJ, halihazırda yüzde 7-8 civarında devasa bir bütçe açığıyla birleştiğinde bu vergi indirimi vaatlerinin gerçekçi olmadığını vurguladı. Kim kazanırsa kazansın ABD Hazine piyasasının, özellikle de borç piyasalarının bu maliye politikalarına tolerans göstermeyeceğini öngördü.
PTJ, finansal krizlerin genellikle birkaç hafta içinde aniden patlak vermeden önce yıllarca kaynadığını açıkladı. Bu seçimin o dönüm noktalarından biri olabileceği yönündeki kaygısını dile getirdi. PTJ’ye göre ABD hükümeti, tahvil sahiplerinden giderek sürdürülemez hale gelen uzun vadeli bir teklifi kabul etmelerini istiyor. Bunu kişisel bir benzetmeyle çerçeveledi ve yılda 100.000 dolar kazandığı halde bir arkadaşına 700.000 dolar borcu varsa ve ardından her yıl ek olarak 40.000 dolar borç almak isterse, arkadaşının muhtemelen hayır diyeceğini açıkladı. PTJ, ABD hükümetinin bugün tahvil sahiplerine yaptığı teklifin tam olarak bu olduğunu vurguladı.
PTJ, ABD borç kriziyle ilgili daha geniş endişelerinin yanı sıra, borcun GSYH’ye oranını istikrara kavuşturmak için gerekli olduğuna inandığı belirli politika önlemlerine de değindi. Trump dönemi vergi kesintilerinin süresinin dolmasına izin verilmesinin pazarlık konusu olmadığını vurguladı ve bunu bütçe açığını kapatmanın ilk önemli adımı olarak nitelendirdi. PTJ, bu kesintilerin süresinin dolmasına izin verilmesinin 390 milyar dolar getireceğini ancak bunun bile tek başına yeterli olmayacağını kaydetti. PTJ’ye göre, tüm çalışanlara uygulanan bordro vergisinin %1 oranında artırılması, mali açığın kapatılmasına yönelik bir diğer kritik adım.
Ancak PTJ, bu tür önlemlerin muhtemelen bir ekonomik daralma dönemine yol açacağını kabul etti. Ekonominin çok derinden zarar görmesini önlemek için destekleyici bir parasal duruşun savunuculuğunu yaparak, bu maliye politikalarının daraltıcı etkilerini dengelemede Federal Reserve’ün rolünün öneminden bahsetti. PTJ, yüksek gelirlilere yönelik bireysel vergi oranlarının artırılmasını, potansiyel olarak en yüksek oranın yaklaşık %50’ye çıkarılmasını ve aynı zamanda sermaye kazançları vergisinde bir artışın düşünülmesini önerdi. Ancak kendisi, bu önlemlerin büyüyen borcu ortadan kaldırmak değil, yalnızca istikrara kavuşturacağını belirtti.
PTJ ayrıca mevcut maliye ve para politikaları göz önüne alındığında enflasyonun kaçınılmaz olduğu yönündeki uzun süredir devam eden görüşünü de yineledi. Tarihsel olarak ülkelerin yüksek borç seviyelerinden çıkış yollarını şişirdiklerini ve ABD’nin de muhtemelen aynı stratejiyi takip edeceğine inandığını açıkladı. PTJ, emtialara, altına, Bitcoin’e ve hatta birçok genç yatırımcının enflasyondan korunma aracı olarak tercih ettiğini söylediği NASDAQ gibi teknoloji hisselerine yatırım yaparak enflasyona karşı korunmayı önerdi.
PTJ, her ikisini de enflasyonist bir ortamda mükemmel değer deposu olarak gördüğü altın ve Bitcoin’de uzun pozisyona sahip. Daha da ileri giderek, uzun vadeli sabit geliri olmadığını, zira enflasyondaki kaçınılmaz artış göz önüne alındığında bunun kötü bir yatırım olduğuna inandığını açıkladı. Bunun yerine, kısa vadeli nakit tutmayı ve çeşitlendirilmiş bir enflasyon riskinden korunma sepetini savunuyor. PTJ’ye göre, güvercin Fed politikasını sürdürmek, borcun GSYH’ye oranını istikrara kavuşturmak için hayati önem taşıyor, ancak bunun, enflasyonun vatandaşlar için aşırı külfetli bir “vergi” haline gelmesine izin verilmeden yapılması gerekiyor.
PTJ, mevcut küresel ekonomik ortamı tanımlamak için profesyonel güreşten ödünç alınan bir terim olan “K-Fab”ı tanıttı. Güreşte “K-Fab”, taraftarlar ve güreşçiler arasında inançsızlığı askıya almak ve maçların senaryolu doğasını kabul etmek için yapılan söylenmemiş anlaşmayı ifade eder. PTJ, ABD’nin yanı sıra İngiltere, Fransa, Yunanistan, İtalya ve Japonya gibi ülkelerin mali politikalarının sürdürülebilir olduğu yanılsaması altında faaliyet gösterdiği bir “ekonomik K-Fab” içinde yaşadığımızı savundu. Asıl sorunun, seçimden sonra piyasalarda mali pozisyonların savunulamaz olduğunun ani bir şekilde farkına varıldığı bir “Minsky anı” yaşanıp yaşanmayacağı olduğunu öne sürdü.
